一、餘額寶的主體架構 餘額寶是支付寶公司針對支付寶賬戶餘額推出的一項增值服務，使用者可以把支付寶餘額轉入餘額寶，被確認後即視為購買了特定基金理財產品，能夠獲得相對較高的收益，同時餘額寶內的資產還能隨時用於網上購物、支付寶轉賬等。 餘額寶在設計上存在三個直接主體，分別為支付寶公司、基金公司(當前僅是天弘基金公司)和支付寶客戶。其中，支付寶公司推出兼具支付和增值功能的餘額寶產品，是基金買賣客戶資源和第三方結算工具的提供者；天弘基金公司推出增利寶基金產品，並嵌入到餘額寶中，是基金的銷售者；支付寶客戶通過把支付寶賬戶餘額轉入餘額寶，實現對增利寶基金的購買和持有，是基金的購買者。

圖：餘額寶的主體架構 通過一系列的制度安排，餘額寶最終實現支付寶公司、基金公司和支付寶客戶的三方共贏。對於支付寶公司來說，為基金公司基金直銷提供客戶和結算平臺，不但可以規避禁止第三方支付公司代銷基金產品的監管規定，並可以適度減少備付金準備金和資本充實壓力，而且可以獲得一定的管理費收入；對於基金公司而言，不但可以馬上開闢一條新的銷售渠道，增加基金銷售規模，而且可以充分藉助阿里廣泛且穩定的客戶資源，發展創新型業務，提升可持續發展能力；對於使用者而言，在保證消費支付的前提下，可以實現資金的保值增值。 二、餘額寶的業務流程 餘額寶為支付寶客戶搭建了一條快捷、標準化的理財流水線，包括轉入、確認、消費(支付)、轉出等4個關鍵環節，全部採用網路線上操作模式。 (一)轉入。轉入是指支付寶客戶把支付寶賬戶內閒置的備付金餘額轉入餘額寶，如果客戶支付寶賬戶內餘額為零，還可以通過儲蓄卡快捷支付(含卡通)付款，暫不支援網銀、集分寶、紅包等進行轉入支付。轉入設限額，但各種轉入方式有所不同，支付寶賬戶餘額轉入無限額，儲蓄卡快捷支付單筆2000元、單日2000元、單月1萬元，儲蓄卡卡通轉入隨卡通本身限額，各種轉入方式轉入單筆最低金額為1元，為正整數即可。 (二)確認。轉入餘額寶的資金在第二個工作日由基金公司進行份額確認，對已確認的份額會開始計算收益，收益每日計入客戶的餘額寶總資金。 每個工作日15:00後轉入的資金會順延1個工作日確認。雙休日及國家法定假期，基金公司不進行份額確認。 (三)消費(支付)。客戶購買商品可以使用餘額寶實時支付，享有與支付寶餘額支付一樣的便利。客戶使用餘額寶支付，視為對餘額寶持有基金的實時贖回和對餘額寶的轉出。 (四)轉出。餘額寶總金額可以隨時轉出，轉出金額實時到達支付寶賬戶，單日/單筆/單月最高金額100萬元，實時轉出金額(包括消費)不享受當天的收益。 三、餘額寶的風險控制措施

餘額寶不屬於阿里小微貸，不涉及信貸風險，但是該業務在開展過程中仍然面臨三個主要風險，需要相關主體予以克服或降低。 (一)通過制度安排規避監管風險。按照我國當前監管規定，第三方支付公司不得代銷基金。對此，支付寶公司在餘額寶的設計上把基金銷售行為定義為直銷，並嚴格按照直銷來設計業務流程，使資金和資產的所有權在轉移流動過程中不會轉移給支付寶公司，而且支付寶公司把從基金公司獲得的收益作為支付寶提供交易平臺的對價，名稱上界定為“管理費”，這樣就成功地規避了監管風險[①]。 (二)通過客戶篩選控制市場風險。購買基金客觀上存在市場風險。一方面，為了明確這類風險的歸屬，避免可能發生的損失糾紛，支付寶公司充分尊重客戶的知情權，在餘額寶的開戶環節明確揭示風險的存在，並與之簽署相關電子協議，明確風險的歸屬。另一方面，為了降低此類風險，支付寶公司特意選擇了風險最小的貨幣基金，而非債券或股票等高風險型基金。 (三)藉助大資料降低流動性風險。由於餘額寶是一站式理財購物支付解決方案，要求基金能夠隨時被贖回，並實時到帳，這就對基金公司的流動性提出了更高的要求。對此，天弘基金公司從支付寶客戶分散、客單量小、流量相對穩定等特點出發，充分藉助大資料，對購物支付的規律，尤其是“大促”和節前消費等影響基金流動性的因素進行深度資料探勘分析，實現了對資金流動性的提前預估，從而降低了流動性風險並使之可測可控。 四、餘額寶對商業銀行的影響

餘額寶對商業銀行的影響整體偏負面，主要體現在對銀行存款、理財產品和基金代銷業務會造成一定衝擊，但短期來看，整體影響不會太大，長期影響則有待進一步觀察。 一是與商業銀行活期存款相比，餘額寶的收益遠超銀行活期存款利息，以2013年6月28日為例，餘額寶的7日年化收益率為6.084%，而銀行活期存款利率僅0.35%，不可避免地會對銀行存款產生一定分流作用。 二是與商業銀行理財產品相比，餘額寶不僅能夠因持有貨幣基金得到較高收益，還能隨時贖回基金用於消費支付和轉出，其流動性與活期存款相當，而且餘額寶對使用者的最低購買金額沒有限制，一元錢就能購買，讓廣大支付寶使用者通過“存零花錢”方式就能獲得增值機會，從而可能對銀行理財產品銷售構成一定衝擊。 三是隨著未來支付寶公司引入更多的資產管理公司，推出更多的金融產品，加上其他第三方支付公司紛紛效仿的聚集效應，很可能對商業銀行的基金代銷業務造成一定影響。 然而，考慮到目前餘額寶還處於推廣階段，一是尚不支援儲蓄卡網上銀行劃轉，二是對於儲蓄卡快捷支付和儲蓄卡卡通轉入仍存在一定的最高額限制，三是暫時僅僅引入了天弘基金公司一家資產管理公司，僅有增利寶一個產品，短期內對商業銀行很難產生較大沖擊。但長期來看，如果國內監管環境進一步放鬆，餘額寶限制因素減少，產品線相應豐富起來，其對商業銀行的影響可能會加大。 五、餘額寶對商業銀行的啟示 (一)儘快推出類似產品。由於商業銀行客戶、資金、渠道等優勢得天獨厚，特別是具備支付寶不具有的經營存款的先天優勢，加上餘額寶的問世彰顯基金T+O贖回的技術已經成熟，商業銀行完全具備推出類似產品的條件。為了減小余額寶對商業銀行相關業務的衝擊，商業銀行應爭取儘快推出類似產品，如網銀實現活期存款賬戶餘額自動申購T+0贖回貨幣基金、拓展T+0貨幣基金支付功能等。 (二)強化“以客戶為中心”的創新意識。此次餘額寶的推出，對商業銀行的最大啟示應當是，商業銀行在業務發展中必須“以客戶為中心”，加強市場調研，準確把握客戶的金融服務需求，切實換位思考，從客戶的角度創新產品、優化流程、提升服務，不斷提高客戶滿意度。 (三)加大資訊科技與銀行經營管理的深度融合。資訊化技術在此次餘額寶的推出中佔有舉足輕重的地位，主要體現在以下兩點：一是使業務流程更便捷。比如為了使支付寶使用者只需點選“轉入”按鈕，確認資訊，即可完成基金開戶，實現便捷的“一鍵開戶”流程，天弘基金公司專門與金證科技公司合作開發了嵌入支付寶的基金直銷系統，並與支付寶後臺進行了大量的複雜技術安排。二是使基金T+0贖回變為現實。正是基金公司藉助大資料，實現了對資金流動性的準確預估，降低了流動性風險，才使基金贖回從傳統的T+2、T+3變為T+0，進而使餘額寶實時消費支付成為可能。